AI芯片首股即将登陆科创板，寒武纪能否笑到最后

　　中国工业报 曹君君

　　寒武纪日前披露招股意向书，预计7月8日发行申购，拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10.02%。至此，寒武纪IPO之路即将圆满收官，科创板火速迎来国内AI芯片第一股。

　　连续三年亏损 研发费用节节攀升

　　对于芯片行业来说，成长期企业通常难以盈利。2017~2019年，寒武纪合计亏损超过16亿元，三年研发费用也节节攀升。在大客户华为海思自谋出路、对寒武纪不再增加新订单之后，寒武纪2020年的业绩情况依旧不容乐观。

　　在公司发展的上升期，寒武纪的亏损状况在今年一季度仍未能扭转，净利润约-1.08亿元，同比下滑2270.65%。在招股书中，寒武纪坦言，2020年其从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大，加之疫情影响，一季度及上半年预计收入同比下降，因研发投入增加导致一季度亏损及上半年预计亏损同比增加。

　　值得一提的是，寒武纪核心技术人员梁军曾就职于华为、华为海思，是从业近20年的芯片架构专家，曾作为主架构师完成多款高端复杂SoC芯片的架构设计，累计量产芯片超亿颗。2017年起为寒武纪服务，现任副总经理兼首席技术官。

　　相对于业绩亏损，对于寒武纪的质疑主要聚焦在对大客户的过度依赖，也就是原先第一大客户华为海思的变动。2017~2019年，寒武纪终端智能处理器IP授权业务收入分别为771.27万元、11666.21万元和6877.12万元，分别占主营业务收入的98.95%、99.69%和15.49%。可以看到，IP授权业务收入下滑严重，2019年相较于2018年下滑41.23%。寒武纪表示，主要是华为海思选择自研终端智能芯片，未与公司继续合作所致，2020年还将继续下滑。此前华为在手机芯片中使用了寒武纪的IP架构，大大提高了运算性能，手机的拍照等功能有明显提升。谁知合作不久后，华为决定使用自研架构。

　　但这其实并不是新闻，早在2018年华为亮出AI芯片的“达芬奇架构”时，就引发过热议。事实上，华为不再使用寒武纪IP，很大程度是出于自身考量。对于核心技术，华为向来要求掌握在自己手中。自研架构从支持华为自家产品需求、节省整体成本上来说都有好处。由于华为手机带来的营收占比过大，导致大家对寒武纪商业化前景的担忧。寒武纪为此多方应对，其一是计划拓展知识产权授权业务，但是这需要3~5年时间，预期届时知识产权授权业务可带来每年数千万元收入。

　　面对巨头竞争 寒武纪未来如何

　　寒武纪表示，与英伟达和华为海思相比，公司在人工智能芯片微架构、指令集等核心技术上有一定的特色和优势。比如相对于英伟达等境外巨头的GPU、CPU产品，寒武纪的芯片架构针对人工智能应用及各类算法进行了优化；对比华为海思，寒武纪具备先发优势，并定位于独立、中立的芯片公司，通过中立来吸引更多客户。

　　但英伟达、华为海思得益于长期的技术积累、资金优势和人力优势，在芯片产品的整体研发经验和综合设计能力方面领先于寒武纪。单就研发而言，2020财年英伟达的研发费用为28.29亿美元，华为海思2019年研发投入约24.39亿美元，2019年寒武纪的研发费用仅为5.4亿元左右。此外，在软件生态和销售网络上，寒武纪均不如两家巨头。

　　寒武纪拥有IP、芯片与加速卡等方案，对于中国以互联网带动AI产业的发展态势来说，还是有不少成长空间。除了华为、BAT等巨头，中国许多互联网企业或网络服务业者，应该都比较愿意通过AI助力自身服务。再加上寒武纪是中国本土公司，相较于英伟达等AI芯片巨头，更占据了地利优势。现在需要考虑的是，寒武纪如何深化与国内客户的合作关系，来打造市场所期待的营收表现。

　　企查查信息显示，自成立以来，寒武纪一共完成了6轮融资。在2018年获得数亿美元投资后，寒武纪的估值就已经达到了25亿美元。有了充足的弹药，寒武纪的产品研发之路也颇为顺畅，先后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列产品以及基于思元220芯片的边缘智能加速卡。

　　在本次上会过程中，保荐券商中信证券选取兆易创新、卓胜微、圣邦股份、汇顶科技、澜起科技、乐鑫科技、景嘉微等7家上市公司作为估值可比公司，给予寒武纪32~38倍市销率的估值区间。基于寒武纪2020年收入的预测，中信证券最终对其估值进行计算的结果为192亿~342亿元。寒武纪所面临的是一个广阔市场。根据中科院《2019年人工智能产业白皮书》，预计2020年中国人工智能市场规模将达到990亿元。