基本面偏空 沪锌或承压下跌

　　近期，随着全球多家中央银行宣布降息，市场对于全球货币宽松存在预期，期锌也受到提振回暖。展望后市，锌市基本面依然偏空，并没有出现明显改变：消费淡季，需求端表现依然一般，精炼锌供应逐步增加。另外，美元指数依然表现坚挺，也将令锌价承压。在全球货币宽松预期的提振下，期锌或将回归基本面，再度测试1.9万元/吨一线的压力。

　　国内基本面偏空令锌价承压

　　从锌精矿的加工费水平来看，目前，加工费水平依然偏高，表明锌精矿供应充足。截至7月12日，北方锌精矿加工费为6850元/吨，依然高于去年同期的加工费3600元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，也高于去年同期加工费的3500元/吨；进口锌精矿加工费为280美元/吨，同样高于去年同期加工费40美元/吨。虽然锌价处于低位，但是锌精矿加工费的高企，令精炼锌冶炼厂盈利可观。截至7月12日，精炼锌冶炼厂利润为3185.2元/吨，明显高于去年同期水平的570.2元/吨。

　　据SMM调研整理，6月镀锌企业开工率为76.4%，环比下降4.7个百分点，同比下降4.7个百分点。6月，北方高温及南方雨季影响下，户外作业开始受抑制，结构件订单呈现回落，铁塔类镀锌消费延续向好，轨交类订单存区域分化；而镀锌管消费转入淡季后销售难度加大，高成品库存令企业以控生产，调整库存操作延续，产量继续走低；而汽车产销持续负增长，叠加家电排产结束转入销售旺季，镀锌板需求进一步弱化，成本倒挂压力加大，总体镀锌消费并无亮点，开工率加速进入年中低位，同环比均录得负增长。据企业排产计划，预计7月镀锌开工率为76.9%，环比上升0.4个百分点，同比下降1.5个百分点，低位走稳、需求放缓于6月已基本达到极致，镀锌企业生产调整已基本完成，7月开工率并未进一步走弱，但不及去年同期。SMM预计，7月淡季效应作用下，如无更大利空拖累，已跌至相对低位的镀锌开工率有望企稳。

　　从需求端来看，虽然7月份需求并不会出现比较明显的走弱，但是从供应端来看，锌锭的供应已经出现比较明显的增加。根据国家统计局数据，2019年6月精锌产量51.3万吨，同比去年增长10.3%，上半年累计281.3万吨，同比增长2.3%。由此可见，精炼锌冶炼厂的高利润已经令精炼锌产量出现增长，长期以来的锌供应偏紧的基本面格局正在改变。

　　国内库存方面，截至7月19日,上期所库存小计为7.55万吨，高于去年同期的5.41万吨。

　　从国内升贴水的角度来看，现在现货的升水幅度也逐步走弱。目前，上海有色网0#锌现货对1909合约的升水为170元/吨，相对于一季度已经有所缩窄。另外，从跨期价差来看，当锌锭供应十分紧缺时，近远月价差将会被拉大。目前，近月合约1908与主力合约1909的价差为45元/吨，相比于6月份的约300元/吨，也出现了明显的缩窄。这表明，锌锭供应紧缺的程度已经出现了缓解。

　　境外现货高升水格局不在市场氛围逐步降温

　　从外盘来看，伦锌现货高升水的格局也发生了改变。截至7月18日，LME锌现货贴水8美元/吨。从6月26日开始，LME锌现货升水就开始迅速由110美元/吨附近开始回落。这可能说明了LME现货的供应已经没有那么紧缺，这将减弱对LME锌期货的支撑，同时也在一定程度上利空沪锌。

　　从宏观的角度来看，近期，全球多家中央银行宣布降息，市场对于全球货币宽松的预期在上周对沪锌和伦锌都形成了一定的提振，但值得注意的是，美国6月份销售数据好于预期，美国经济基本面维持稳定，并未出现恶化，这也将令美元指数保持坚挺，虽然7月份市场预计美联储降息的概率达到100%，但是消费数据向好，或将令美联储的降息力度减弱，这对于锌价来说，也是一种利空。

　　综上所述，国内处于消费淡季，需求端表现一般，而且冶炼厂利润丰厚，生产意愿较强，锌锭供应已经增加，锌市供应偏紧的格局正在改变，这也可以从近远月的跨期价差缩小的情况反映出来。宏观角度来看，全球货币宽松的预计已经对锌价形成提振，但是美元指数的坚挺或对锌价形成压制。(广州期货）